專題：伯克希爾2026年股東信重磅來襲

　　資本紀律

　　我們將股東資本配置于風險與回報相匹配的阿貝機會。無論是爾伯爾仍拓展現有業務、收購新的克希運營公司、投資普通股，評估還是眾多自律回購伯克希爾股票，我們都會基于該機會長期、投資永久提升伯克希爾每股內在價值的并將保持潛力，對每一項機會進行評估。耐心

　　伯克希爾的阿貝資本配置原則與戰略指引我們發掘投資機會：

　　投資于我們充分理解、具備持久競爭優勢且擁有長期經濟前景的爾伯爾仍業務；

　　與誠信度高、深諳客戶需求、克希并以主人翁心態行事的評估管理者合作。

　　規避那些會破壞社會結構、眾多自律或可能損害伯克希爾聲譽的投資業務；

　　迅速行動，將資本集中投入少數高度確信的并將保持機會；

　　保持紀律，讓復利效應持續發揮作用。

　　這些標準使我們能夠高效、有效地評估找上門來的各類機會。盡管我們規模龐大，但我們為自身靈活高效的企業文化感到自豪。重大投資機會可保密地與我們溝通，我們保證迅速做出回應（若我們看好該項目，無需附加融資先決條件）。對于不符合我們原則的機會，我們會果斷拒絕；對于符合原則的機會，則會積極推進。我們清楚，前者的數量會遠多于后者。

　　在伯克希爾的發展歷程中，多次有觀察人士認為，我們龐大的現金頭寸意味著我們正在退出投資。事實并非如此。我們仍在評估眾多投資機會，并將保持耐心與自律，為股東利益尋求合適的投資標的。2025 年，我們的投資策略使得伯克希爾宣布收購了兩家截然不同的企業：奧克化學（OxyChem）與貝爾實驗室（Bell Laboratories）。

　　奧克化學（OxyChem）是一家運營出色的工業化學品企業，我們最初是通過投資西方石油公司（Occidental）結識了這家公司。它生產的氯氣和燒堿主要服務于建筑及核心工業等關鍵市場。公司管理層在一體化資產基礎與低成本原材料供應的支撐下，更注重高效運營而非單純追求產量。對伯克希爾而言，這一收購為旗下運營業務增添了優質板塊，也帶來了穩定的現金流。

　　去年，沃倫收到了貝爾實驗室首席執行官史蒂夫?利維的來信，他希望我們關注這家由他為創始人馬爾科姆?斯塔克的女兒們打理的家族企業。史蒂夫的信寫得恰到好處。貝爾實驗室滿足了一項長期存在的需求：鼠害防治。用史蒂夫的話說，這家企業擁有“高營業利潤率、優異的歷史增長與未來增長潛力、業務簡單易懂且始終存在需求，還有一支優秀的管理團隊”。用我們的話說就是：這是一家由卓越管理者經營、具備持久競爭優勢與長期發展前景的企業。我們唯一的遺憾，是它的規模沒能再大上十倍。

　　這些投資現已并入伯克希爾旗下實力雄厚的運營業務板塊。其中部分業務幾乎無需追加投資，并能為伯克希爾創造超額現金回報；另一些則具備極具吸引力的投資機遇，可在長期實現價值復利增長。

　　股份回購是另一種重要的資本配置選擇。當伯克希爾股票的交易價格低于我們保守估算的內在價值時，我們會進行股票回購，以確保回購能提升長期持股股東的每股價值。若有機會，我們也可能直接從大股東手中收購大額股份。這類收購能讓股東在無需追加任何自有資金的前提下，持有比例更高的伯克希爾旗下業務資產。

　　我們對于現金分紅的態度始終是：只要留存收益中的每1美元有合理可能為股東創造超過1美元的市場價值，伯克希爾就不會派發股息。董事會每年都會對這項政策進行審議。

　　無論是收購一整家企業、購買上市公司的部分股權，還是回購自家股票，我們都堅持資本紀律。無論我們持有的現金與美國國債規模多大，這一原則都不會改變。我們會審慎評估價值、耐心行動、長期持有——最好是永久持有。